С АРЛ ИКАН владеет 1,4% Illumina, гиганта в области геномики, рыночная стоимость которого составляет 34 миллиарда долларов. Скромная доля мистера Икана противоречит его амбициям. Как старший государственный деятель активистского инвестирования, 87-летний мужчина стремится превратить небольшой пакет акций в значительное влияние. Г-н Икан назначил трех директоров в совет директоров Illumina, цена акций которой упала на 60% по сравнению с пиковым значением в 2021 году, отчасти из-за высокомерных сделок. 25 мая после Экономист была опубликована, красочная кампания Икана против боссов фирмы (16 писем, опирающихся на Шекспира и Линкольна) достигнет апогея на ежегодном общем собрании. Это один из самых горячих билетов в этом году в «сезон посредников», когда большинство американских фирм выбирают свои советы директоров.

После мрачного года, когда фонды активистов потеряли 16% своей стоимости из-за падения фондовых рынков, многие наблюдатели ожидали весеннего наступления. У управляющих фондами был напряженный конец 2022 года, они воспользовались падением котировок на фондовом рынке. Новые правила корпоративного управления, введенные в сентябре прошлого года, облегчают для несогласных инвесторов получение мест в советах директоров, заставляя фирмы включать всех кандидатов в бюллетени по доверенности и позволяя акционерам смешивать и сопоставлять предложения, предложенные компанией и ее недоброжелателями, а не выбирать альтернативные варианты. сланцы. «Если бы меня спросили в декабре, я бы сказал, что это будет сезон доверенностей на века», — говорит Кай Ликефетт из юридической фирмы Sidley Austin.

Пять месяцев на вещи, на первый взгляд, выглядят менее эпохальными. По данным инвестиционного банка Lazard, в первом квартале 2023 года количество новых кампаний активистов в Америке было на треть меньше, чем годом ранее. С заключением сделок, находящимся на самом низком уровне за последнее десятилетие, «транзакционные» фонды, краткосрочные инвесторы, которые агитируют за что угодно, от выделения подразделений до продажи всей компании, не находят поддержки. Немногие крупные бои дошли до оспариваемых голосов за места в совете директоров.

И все же тишина может быть обманчива. Во-первых, многие мишени, обеспокоенные тем, что новые правила благоприятствуют активистам, стремились к перемирию, чтобы не рисковать болезненной дракой по доверенности. В феврале Trian, организация активистов, которой руководит Нельсон Пельтц, прекратила борьбу с Disney после того, как гигант индустрии развлечений представил план реструктуризации. Elliott Management, еще один гигант-активист, отменил планы по назначению директоров в совет директоров Salesforce в марте, через два месяца после того, как фирма-разработчик программного обеспечения назначила в свой совет босса ValueAct, еще одного известного фонда. В этом месяце Shake Shack, розничная сеть предприятий быстрого питания, объявила о заключении мирового соглашения с Engaged Capital, небольшим фондом активистов. Такие перемирия могут быть менее интересными для сторонних наблюдателей, чем выходки г-на Икана, но тем не менее для активистов они являются победой.

Пятнадцать лет минимальных процентных ставок и дешевых денег создали среду, богатую мишенями. По мере роста стоимости капитала активисты шпионят за многими управленческими командами, которым не помешало бы больше дисциплины. 11 мая Elliott сообщила, что владеет 10% акций Goodyear, производителя шин с рыночной стоимостью около 4 млрд долларов, а также планирует продать розничные магазины и увеличить прибыль. Четыре дня спустя хедж-фонд объявил о 13-процентной доле в NRG , энергетическая компания стоимостью 8 миллиардов долларов, назвала недавнее приобретение Vivint, фирмы по обеспечению безопасности дома, «самой худшей сделкой» в секторе энергетики и коммунальных услуг за последнее десятилетие. Обе кампании направлены на то, чтобы сосредоточить внимание менеджеров и оптимизировать деятельность компаний. Стоимость акций Goodyear и NRG подскочили на 21% и 3% соответственно на новостях о ставках Эллиотта.

Активисты также преследуют более крупную добычу. Кампании с участием компаний с рыночной капитализацией более 50 миллиардов долларов составили рекордную долю активности в первом квартале 2023 года. Некоторые фонды нацелены на технологические фирмы, на долю которых в прошлом году приходилось четверть кампаний в Америке. Отступление технологий от бума цифровых технологий, вызванного пандемией, дает активистам возможность добиться сокращения расходов или отказа от убыточного бизнеса. Огромная рыночная капитализация технологических гигантов — Salesforce стоит 200 миллиардов долларов — позволяет активистам вкладывать большие суммы, не превышая порога владения, что приведет к раскрытию их долей, прежде чем они будут готовы запустить публичную часть своих кампаний.

Даже крупнейшая из крупных технологий, до сих пор в значительной степени избегавшая стержня активистов, не является безопасной. В этом месяце Pershing Square и Third Point, два хедж-фонда, объявили об инвестициях в Alphabet, материнскую компанию Google стоимостью 1,5 трлн долларов. Third Point настаивает на том, что ее ставка не связана с активистской кампанией. Это и Першинг могут извлечь выгоду из более ранних усилий ОТК еще один фонд, уже вступивший на тропу войны против высоких затрат Alphabet и прожигающих наличные деньги лунных выстрелов.

Американские активисты также будут все чаще экспортировать свою версию акционерного капитализма за границу. Помимо крупных региональных игроков, таких как Cevian Capital в Европе, высокопоставленные американские управляющие фондами стали известными лицами в деловых кругах мира, что облегчило им взаимодействие с другими акционерами. Несмотря на то, что в начале года новые кампании в Америке замерли, активность в Европе и Азии резко возросла.

Возьмите Японию. Многие из тех, кто затевал там драки в прошлом, например, Т. Бун Пикенс, корпоративный рейдер, захвативший Koito Manufacturing в 1980-х, или ОТК которая в 2008 году отказалась от инвестиций в Дж — Power, электроэнергетическая компания, вернулась в синяках. Теперь, благодаря реформам корпоративного управления за последнее десятилетие, у Japan Inc не было иного выбора, кроме как стать более восприимчивой. Новые руководящие принципы фондового рынка зайдут так далеко, что просят компании, стоимость которых меньше балансовой стоимости их капитала, раскрывать свои инициативы по улучшению.

Активисты не всегда побеждают. 25 мая ValueAct проиграл битву за доверенных лиц, чтобы избрать четырех директоров в совет Seven & i, японского конгломерата, которому принадлежит сеть магазинов 7-Eleven. В этом месяце сам Икан стал объектом атаки активистов. Короткий продавец Hindenburg Research утверждает, что его зарегистрированная компания Icahn Enterprises переоценена. В ответ на нападение г-н Икан отверг обвинения Гинденбурга и выступил в защиту стиля инвестирования, который он изобрел. Он утверждал, что активисты «ломают стены» плохо управляемых компаний. Независимо от того, заслуживает ли собственная фирма г-на Икана активистского отношения, многие другие, безусловно, заслуживают этого. ■

Чтобы быть в курсе самых важных событий в сфере бизнеса и технологий, подпишитесь на Bottom Line, наш еженедельный информационный бюллетень, предназначенный только для подписчиков.