Хижина 8 Горное дело (НАСДАК:ХИТ ) — публичная компания по добыче биткойнов (BTC-USD), базирующаяся в Канаде. Компания известна в сфере майнинга биткойнов как одна из немногих горнодобывающих компаний, которая отстаивает подход «HODL» к корпоративному балансу. управление листами; решение не продавать биткойн, который он добывает. Такой подход привел к тому, что Hut 8 Mining обладает одним из крупнейших казначейских активов BTC среди всех публично торгуемых компаний, не говоря уже о публичных биткойн-майнерах:

Источник: пресс-релизы компании, составленные BTC Treasury.

Стек Marathon Digital, хотя и больше, чем у любого другого общедоступного стека майнеров, не обременен только на 64%, что делает Hut 8 крупнейшим необремененным стеком HODL, зарегистрированным на бирже.

Производственные проблемы

Стек Hut 8 большой, но производство монет компании упало с обрыва; сейчас на 57% ниже августовского максимума в 375 биткойнов.

Еще в августе было несколько проблем, которые мешали добыче полезных ископаемых в Хижине 8:

• «Слияние»
• Операции в Норт-Бэй
• Цены на энергию

Мы можем видеть на графике выше, что месячное производство достигло пика в августе. До слияния Ethereum (ETH-USD) от Proof-of-Work к Proof-of-Stake, Hut 8 использовал машины с графическим процессором для майнинга Ethereum и конвертации добытого ETH в BTC. Эти машины с графическим процессором больше нельзя использовать для майнинга Ethereum, и они будут применяться к другим потокам доходов в зависимости от компании — подробнее об этом чуть позже.

Как бы ни было плохо потерять майнинг Ethereum, более серьезная проблема для Hut была связана с ценами на сырье и питанием объекта компании в Северном заливе. В ноябре Hut 8 направила поставщику электроэнергии Validus уведомление о невыполнении обязательств после того, что Hut 8 назвало нарушением обязательств по соглашению о покупке электроэнергии, заключенному двумя организациями в 2021 году. Залив:

Validus впоследствии приостановила поставку энергии на горнодобывающие предприятия Компании в Норт-Бей и направила уведомление о неисполнении обязательств, в котором утверждалось, что Хижина 8 не произвела определенные платежи, связанные с поставкой энергии на площадку в Норт-Бэй, что Компания категорически отвергла. отрицает.

Хижина 8 обратилась с просьбой о посредничестве, чтобы помочь найти решение проблемы с электроэнергией на этом объекте. По словам генерального директора Хайме Левертон судя по ежеквартальному звонку компании в ноябре, Норт-Бей является самым маленьким участком добычи полезных ископаемых:

Норт-Бэй работал примерно на 25 мегаватт по сравнению с нашими объектами в Альберте, которые в сумме превышают 100 мегаватт.

В дополнение к проблемам в Северной бухте, Хижина 8 намеренно сократила добычу полезных ископаемых в декабре месяце из-за высоких цен на энергоносители.

Необычно высокие цены на энергию вынудили Hut 8 сократить производство и продать электроэнергию обратно поставщику.

Хотя это замедлило способность компании масштабировать активы BTC к концу года, это позволило HUT собрать часть средств за счет монетизации энергии, хотя в декабрьском пресс-релизе с обновлением производства не было предоставлено необработанных данных.

Адаптация бизнес-модели

Совершенно очевидно, что Hut 8 переходит от простого горнодобывающего предприятия к более диверсифицированному технологическому бизнесу. В прошлом месяце компания наняла нового финансового директора, имеющего опыт работы с облачными вычислениями. Кроме того, «высокопроизводительные вычисления» опережают «добычу цифровых активов» на вкладке «Что мы делаем» на веб-сайте компании:

После слияния Ethereum в зеркале заднего вида Hut 8 теперь стремится перевести эти машины с графическим процессором на решения HPC с прицелом на продукты Web3, игры и AI. Там, где это было возможно, компания подчеркивала потенциал PoW-майнинга, но, как я уже говорил ранее, эти возможности очень ограничены.

Этот бизнес-поворот является спекулятивным, но у него есть потенциал, особенно в среде Web3, где услуги хранения и рендеринга данных могут стать более востребованными. Тем не менее, согласно финансовой отчетности компании, услуги высокопроизводительных вычислений на самом деле не растут:

	Q1-22	Q2-22	Q3-22
Общий доход	53 333 доллара США	43 845 долларов США	31 671 доллар США
Доход от высокопроизводительных вычислений	3290 долларов США	4711 долларов США	4403 доллара США
HPC % от общего количества	6,16%	10,7%	13,9%

Источник: Финансовая отчетность компании, данные в САПР.

Цифра за первый квартал относится только к части квартала, поскольку приобретение Hut 8 компании HPC TeraGo не было завершено до конца января 2022 года. к снижению стоимости биткойна, чем что-либо еще.

Биткойн-позиция

Несмотря на стремление к более разнообразному бизнесу, слон в комнате — это рыночная капитализация Hut 8, которая стала больше зависеть от цены биткойнов, чем от чего-либо еще. Имея на балансе 9 086 BTC, казначейство BTC HUT оценивается более чем в 158 миллионов долларов при цене BTC в 17,4 доллара. С рыночной капитализацией в 239 миллионов долларов капитализация HUT на 64% поддерживается его биткойн-казначейством.

Хотя у HUT всегда была большая часть стоимости собственного капитала, полученная от ее позиции в BTC, это намного превышает то, что было нормальным для компании со 2-го квартала 21 по 3-й квартал 22 года:

Четверть	Акции выдающиеся	Цена закрытия	Рыночная капитализация	BTC на балансе	Биткоин Цена	Казначейская поддержка
июнь 2021 г.	143 300 000	4,40 доллара США	630 520 000 долларов США	4123	35 040 долларов США	22,9%
сен 2021	164 400 000	$8,40	1 380 960 000 долларов США	4724	43 790 долларов США	15,0%
декабрь 2021 г.	169 600 000	$7,85	1 331 360 000 долларов США	5518	46 306 долларов США	19,2%
март 2022 г.	174 200 000	$5,52	961 584 000 долларов США	6460	45 540 долларов США	30,6%
июнь 2022 г.	192 100 000	1,33 доллара США	255 493 000 долларов США	7406	19 785 долларов США	57,4%
сен 2022	196 200 000	1,78 доллара США	349 236 000 долларов США	8388	19 432 доллара США	46,7%
декабрь 2022 г.	211 896 000	0,85 доллара США	180 111 600 долларов США	9125	16 602 доллара США	84,1%

Источник: акции/цены Seeking Alpha, расчеты автора.

84%-ная рыночная капитализация, поддерживаемая BTC на балансе в конце прошлого года, была, на мой взгляд, абсолютно абсурдной, а цена акций Hut 8 придавала очень мало значения физическим активам компании или бизнесу HPC вообще. Учитывая рост крипто-акций за последние несколько дней, соотношение немного снизилось. Но это явление в значительной степени характерно только для HUT, так как ни один другой публичный майнер с топ-5 стеками HODL сегодня не торгует с таким большим соотношением казначейской и рыночной капитализации:

Добывающая компания	БТД Казначейство	Соотношение BTC Treasury к MC
Цифровой марафон	12 232	31,2%
Хижина 8 Горное дело	9086	63,5%
Бунт Блокчейн	6952	12,7%
Блокчейн HIVE	2348	16,9%
Бит цифровой	947	30,0%

Источник: релизы компании, расчеты автора

Учитывая спад производства, истощение денежных средств и вопросы о будущих бизнес-вопросах, я склонен согласиться с рынком в том, что оценка HUT должна основываться больше на ее BTC, чем на других компаниях в сфере майнинга, но 64%, вероятно, слишком много.

Риски

Майнинг биткойнов — это дорогостоящий бизнес, и использование стратегии HODL для управления балансом сопряжено с небольшим риском размывания. Основываясь на ежеквартальных расходах денежных средств в результате операций в предыдущих кварталах, похоже, что на конец 2022 года у Hut 8 почти закончились денежные средства. Я подозреваю, что компании, вероятно, придется привлекать капитал либо за счет разводнения, долга, либо продажи биткойнов. продолжить работу. На мой взгляд, именно это ожидание повышения денежной наличности негативно сказалось на цене акций HUT в последние недели.

Кроме того, HUT теперь вырос более чем на 50% по сравнению с 52-недельным минимумом в 78 центов в конце декабря. Если HUT собирается подняться с разбавлением, вероятно, это будет относительно скоро, чтобы воспользоваться преимуществом ралли от минимумов. Вопрос в том, какое размывание получат акционеры. Но это далеко не единственный вопрос, который нужно задать себе лонгам HUT. Другие вопросы касаются бизнеса HPC и North Bay. Насколько быстро могут масштабироваться новые потоки доходов? Когда в Норт-Бэй появится электричество? Пока мы можем только догадываться.

Заключительные мысли

Hut 8 Mining в настоящее время является единственным публично торгуемым биткойн-майнером, с которым я знаком в настоящее время. Есть и другие, которые я нахожу интересными, но, учитывая неопределенность направлений на крипторынке в целом, я ограничиваю свое участие в майнинге компаниями, у которых как можно меньше долгов и которые имеют большие казначейские позиции BTC. На мой взгляд, Хижина 8 имеет хороший баланс этих двух факторов. Я купил больше акций HUT, когда они упали ниже 0,90 доллара. Тем не менее, после роста на 50% от минимума в 0,78 доллара, я считаю HUT сегодняшней задержкой, поскольку это ралли может приближаться к истощению, и есть слишком много вопросов о будущих бизнес-операциях компании.