Снижение налогов в Великобритании ослабляет облигации и валюту
Расширение предложения, снижение налогов для богатых и т.д. такие же, как в Южной Корее

«Плохие уловки, плохие засоры (неблагоприятные для вас действия), карточный домик…»

Это названия аналитических отчетов, выпущенных корейскими фирмами по ценным бумагам сразу после того, как британское правительство объявило о своей крупномасштабной политике снижения налогов. Говорят, что крупномасштабное снижение налогов в период высоких цен и высоких процентных ставок вызвало «двойное обесценивание» британских облигаций и валюты, потряснув мировые финансовые рынки.

Бывший министр финансов США Ларри Саммерс, который предупредил об опасностях роста мировых цен, сказал: «Соединенное Королевство надолго запомнят тем, что оно проводило наихудшую макроэкономическую политику среди всех крупных стран». Было указано, что правительство Южной Кореи, которое продвигает «аналогичное снижение налогов» в Великобритании, должно рассмотреть вопрос о пересмотре своей политики.

26-го (по местному времени ниже) рынок облигаций Великобритании закрылся на уровне 4,53%, что на 0,62 пункта больше, чем в предыдущий торговый день. Двухлетние облигации, которые чувствительны к изменениям ставок центрального банка, выросли более чем на 50% чуть более чем за месяц с примерно 3% в конце прошлого месяца. Появился так называемый феномен «Gilt Tantrum» (истерика британских облигаций).

Это последствия пакета экономических стимулов, объявленного британским правительством 23-го числа. В дополнение к снижению налогов на 45 миллиардов фунтов стерлингов (примерно 70 триллионов вон) в год, крупнейшему за 50 лет, этот пакет мер по обеспечению плавучести обеспечит домохозяйствам и предприятиям 60 миллиардов фунтов стерлингов (приблизительно 92 миллиарда вон) на счета за электроэнергию и газ в течение следующего года. шесть месяцев трлн вон). Премьер-министр Лиз Трусс, вступившая в должность в начале этого месяца, поставила перед собой цель облегчить инфляционное бремя и повысить реальные темпы экономического роста, которые, как ожидается, в следующем году составят 0%, до 2,5%.

Проблема в том, что масштабный выпуск государственных облигаций необходим, чтобы компенсировать недостаток налоговых поступлений. В дополнение к опасениям по поводу расширения предложения облигаций также были опасения, что доходность инвестиций в британские облигации снизится на фоне сильного доллара. Это причина того, почему процентные ставки по государственным облигациям взлетели до небес. Кроме того, есть опасения, что увеличение рыночного спроса за счет стимулирующих мер, таких как снижение налогов, на самом деле будет стимулировать цены, что может ускорить повышение директивной ставки.

На рынке существует устойчивое мнение, что фунт упал до рекордно низкого уровня вместе с ценой британских облигаций, потому что доверие финансового рынка к экономической политике британского правительства рухнуло. Обычно, когда учетная ставка повышается, люди хотят получить больше процентов, поэтому стоимость валюты должна расти, но наблюдается прямо противоположное явление. Ценовая стабильность и рост не могут быть достигнуты за счет политики снижения налогов, а высокие процентные ставки только увеличивают государственный долг, что может создать проблему для кредита страны. Оливье Бланшар, бывший главный экономист Международного валютного фонда (МВФ), недавно написал в Твиттере, что он «к счастью, Великобритания не находится в зоне евро», и сказал: «Иначе это был бы еще один евро. Мы были бы в опасности». он написал.

Снижение налогов, продвигаемое британским правительством, очень похоже на снижение, проводимое правительством Южной Кореи. То же самое и с широкомасштабной политикой правительства по снижению налогов в период высоких цен в первые дни правления, и с логикой увеличения предложения за счет снижения налогов и дерегулирования для компаний. Разногласия по поводу «снижения налогов для богатых» и «эффекта просачивания вниз» также усиливаются из-за снижения корпоративных налогов, подоходного налога и налога на недвижимость. Но, как написал обозреватель Мартин Вулф в своей колонке в Financial Times, «обещание со стороны предложения (реформы) иллюзорно, но фискальные и экономические риски — нет». Влияние снижения налогов на расширение предложения неясно, и существует реальный риск того, что во времена высоких цен возникнет только макроэкономическая нестабильность.

Конечно, между двумя странами есть различия. Отношение государственного долга к валовому внутреннему продукту (ВВП) в Великобритании составляет 102,6% по состоянию на 2020 год, что более чем вдвое больше, чем в Южной Корее (48,9%). Ситуация отличается между Южной Кореей, которая поддерживает профицит счета текущих операций (национальные сбережения-инвестиции), поддерживаемый стабильной экспортной обрабатывающей промышленностью, и Великобританией, которая имеет хронический дефицит счета текущих операций и уязвима для энергетического кризиса. Представитель Министерства стратегии и финансов заявил: «В последнее время влияние внешних факторов усиливается, и рынок стал более чувствителен к политике отдельных стран, чем в прошлом. Огромный бюджетный дефицит привел к выпуску большое количество государственных облигаций, но Южная Корея сократила расходы по сравнению со временем новой пандемии коронавируса, поэтому фискальный баланс (доходы — расходы) улучшился. И принципиально другая ситуация», — сказал он.

Пак Чжон О, репортер (обращайтесь по адресу japan@hani.co.kr)