Дивидендные циклы ETF
Пекка Хонканен (Университет Джорджии) и др.
февраль 2023 г.
Биржевые фонды (ETF) собирают примерно 7% всех корпоративных дивидендов США, которые они обязаны перераспределять среди инвесторов. Как фонды управляют этими потоками дивидендов, и оказывает ли такое управление побочные эффекты на другие финансовые рынки? В этой статье мы документируем новый стилизованный факт «дивидендного цикла ETF»: ETF постепенно инвестируют в фонды денежного рынка (MMF), когда они накапливают дивидендные поступления, и периодически выходят из MMF, когда распределяют дивиденды. Этот цикл создает периодические потрясения ликвидности для MMF и, следовательно, для рынков казначейских облигаций, поскольку затронутые MMF ликвидируют некоторые из своих краткосрочных казначейских активов, чтобы удовлетворить выплаты ETF, основанные на дивидендах. В результате дивидендные циклы ETF могут объяснить потоки в MMF и колебания доходности казначейских облигаций.

Инвестиции хедж-фондов в ETF
Дуглас Дж. Камминг (Атлантический университет Флориды) и Педро Монтейро (Университет Скрэнтона)
январь 2023 г.
В этом документе рассматриваются причины и последствия инвестиций хедж-фондов в биржевые фонды (ETF) с использованием данных США с 1998 по 2018 год. Данные показывают, что переходные хедж-фонды и квазииндексные хедж-фонды гораздо чаще инвестируют в ETF. Неожиданный приток хедж-фондов вызывает рост инвестиций в ETF, а экономическое значение неожиданного притока более чем в два раза выше для временных хедж-фондов, чем для квазииндексирующих хедж-фондов. Инвестиции в ETF в целом связаны с более низкой доходностью хедж-фондов. Но когда инвестиции в ETF сопровождаются увеличением общего потока и неожиданным потоком, негативное влияние активов ETF на производительность смягчается. Данные согласуются с мнением о том, что инвестиции в ETF хедж-фонда, не связанные с неожиданным потоком, являются агентскими издержками делегированного управления портфелем.

Показывают ли розничные инвесторы более высокую эффективность портфеля, когда они держат пассивные ETF?
Younes Elhichou Elmaya (UCLouvain) и др.
июнь 2022 г.
Мы исследуем эффективность портфеля розничных инвесторов, которые объединяют акции и пассивные биржевые фонды (P-ETF), полагаясь как на собственные торговые записи, так и на данные опросов. Мы используем сопоставление оценок склонности, чтобы контролировать все ключевые характеристики инвесторов и лучше определять вклад владения P-ETF в розничных портфелях. Мы обнаружили, что крупные инвесторы P-ETF торгуют более пассивно, в то время как легкие инвесторы P-ETF торгуют так же активно, как и инвесторы, владеющие только отдельными акциями. Уровень общих и систематических рисков ниже в портфелях, принадлежащих инвесторам P-ETF. Результаты с поправкой на риск остаются отрицательными для всех розничных инвесторов, независимо от их участия в P-ETF. Тем не менее, розничные инвесторы, владеющие P-ETF, получают более высокую доходность с поправкой на риск, чем те, кто торгует только отдельными акциями.

Скачки по сбору налоговых убытков: прямая индексация против ETF
Рони Исраэлов (NDVR) и Джейсон Лу (IMF)
февраль 2023 г.
В этой статье предлагается и анализируется усовершенствованная, но легко реализуемая эвристика для сбора налоговых убытков в рамках портфеля акций. Поскольку доходность акций коррелирует внутри секторов и между ними, возможности добычи могут одновременно возникать по многим акциям, которые также сосредоточены в отдельных секторах, и активный риск получения всех доступных уловов может стать нежелательным. Наш алгоритм уравновешивает доходность сбора урожая, активный риск, ребалансировку портфеля и оборот. Мы оцениваем эффективность нашей эвристики, используя моделирование методом Монте-Карло во времени и в различных рыночных условиях. Мы показываем, что доходность портфеля акций выше, чем у рыночных ETF.

Об аномальном наклоне факторных фондов
Маркус С. Броман (Университет Огайо) и Фабио Монета (Университет Оттавы)
февраль 2023 г.
Анализируя портфельные активы, мы обнаруживаем, что значительное подмножество хеджированных взаимных фондов (HMF) и смарт-бета биржевых фондов (ETF) склоняют свои портфели к хорошо известным аномальным характеристикам и что такие наклоны очень устойчивы. Короткие позиции HMF усиливают их факторные наклоны. Большинство однофакторных ETF ориентированы на несколько факторов, в то время как многие из них также проявляют компенсирующий наклон к другим факторам. HMF с большим коэффициентом наклона превосходят соответствующие ETF, что обусловлено короткими позициями и более высокой доходностью, связанной с факторами. В целом, мы показываем превосходную способность HMF воспроизводить факторы по сравнению с ETF, и что HMF достигают таких же (или лучших) результатов, что и академические факторы.

«Окей, Google»: видимость ETF в Интернете и потоки средств
Ольга Обижаева (Стокгольмская школа экономики)
август 2022 г.
Используя уникальный набор данных по веб-аналитике и используя институциональные особенности технологии поисковых систем, я изучаю взаимосвязь между видимостью ETF в Интернете и потоками его средств. Я рассматриваю три канала онлайн-видимости: органический или «бесплатный» поиск, платный поиск и рефералы с веб-сайтов. Я обнаружил, что ETF с веб-страницами, занимающими более высокие позиции в Google, фонды, которые занимаются поисковым маркетингом, и те, на веб-страницы которых ссылается больше веб-сайтов, привлекают более высокие потоки средств. Видимость ETF в Интернете так же важна для решения инвестора о покупке, как и прошлые результаты фонда. Эмитенты ETF используют инструменты онлайн-маркетинга, чтобы снизить затраты на поиск инвесторов и получить преимущество в привлечении потоков инвесторов.

Влияние финансовых инноваций на эффективность фондов: хеджирование с помощью отраслевых ETF
Йигит Атилган (Университет Сабанджи) и др.
февраль 2023 г.
Существующие исследования предоставляют доказательства вклада финансовых инноваций в эффективность рынка, документируя, что хедж-фонды, которые делают ставку на неожиданные положительные результаты, управляют рисками своего сектора, открывая короткие позиции по отраслевым биржевым фондам (ETF). Мы дополняем эту литературу, рассматривая гипотетический хедж-фонд, который может предвидеть положительные новости о прибылях и убытках. Мы строим ряд доходности для голой стратегии, которая использует только длинные позиции по акциям, и хеджированной стратегии, которая также удерживает короткие позиции в отраслевых ETF на основе объявлений о доходах с положительным содержанием. Наш главный результат заключается в том, что хеджирование с помощью отраслевых ETF повышает эффективность фондов на основе различных соотношений вознаграждения к риску. Этот вывод справедлив для различных подвыборок акций, и обе стратегии, как правило, работают лучше среди более рискованных акций.

Научитесь использовать R для анализа портфеля
Количественная аналитика инвестиционного портфеля в R:
Введение в R для моделирования риска и доходности портфеля
Джеймс Пичерно