По мере того, как мир переходит от двухполюсного к многополярному, Европа переживает жестокий трансграничный конфликт, финансовые рынки в смятении, а две сверхдержавы вовлечены в новую холодную войну. Разрушая мировые союзы и повторяя протекционистское прошлое Великой депрессии по принципу «нищий сосед», страны во главе с Соединенными Штатами стали изолированными, с торговыми барьерами, ограждениями и националистической политикой, разделяющей мир. Глобализация, которая когда-то обеспечивала более легкий доступ к еде, энергии и десятилетиям процветания, была заменена новой реальностью деглобализации, усиливающей инфляционные проблемы сегодняшнего дня, которые далеко не преходящи. Тогда крупнейший в истории бум облигаций и акций был вызван пятнадцатью годами бесплатных денег, но за этим последовало похмелье укоренившейся инфляции, повышения процентных ставок и крахов банков по обе стороны Атлантики. Сегодня основное внимание уделяется капитальным войнам финансово ограниченных Соединенных Штатов после двух бесплодных войн, пандемии, России и Зеленой революции. Долг Америки — это ее ахиллесова пята: отношение долга к ВВП составляет 130 процентов. Однако проблемы Америки только начинаются.

Серьезность проблемы заключается в том, что в условиях потрясений на своих финансовых рынках США вовлечены в конкуренцию великих держав с набирающим силу Китаем и нестабильной Россией, а их оборонная промышленность зависит от щепок и критически важных полезных ископаемых, добываемых другими, и долгов, удерживаемых иностранными государствами. силы. Чтобы сократить разрыв, США пошли на безрассудные расходы в попытке вернуть промышленность и технологии в мир реальной политики.

Слишком большие, чтобы обанкротиться

Крах «мартовского безумия» трех банковских учреждений и четвертого банка First Republic Bank (OTC:) вызвал новое беспокойство в Вашингтоне. Банковское бегство всего на 0,04 триллиона долларов за один день обрушило страховой лимит банка Силиконовой долины (SVB) и Федеральной корпорации страхования депозитов (FDIC) в размере 250 000 долларов, обнажив структурную уязвимость финансовой системы США в то время, когда примерно половина депозитов США , или около $2,6 трлн, не застрахованы. FDIC полностью восстановила счета венчурных капиталистов Silicon Valley Bank, чтобы предотвратить распространение оттока депозитов, в результате чего баланс ФРС увеличился на 300 миллиардов долларов всего за одну неделю.

Закон о страховании депозитов был частью множества новых законов, которые включали тысячи страниц новых правил и реформы Додда-Франка, которые были разработаны, чтобы остановить дорогостоящую будущую помощь, финансируемую налогоплательщиками, после краха 2008 года. Кроме того, чтобы сэкономить деньги налогоплательщиков. , были приняты меры по спасению, чтобы переложить риск на необеспеченных кредиторов и вкладчиков. По иронии судьбы, тогдашний председатель ФРС Джанет Йеллен была одним из архитекторов серии реформ по защите системы. Однако десять лет спустя откат Додда-Франка эпохи Трампа позволил SVB избежать более обременительных стресс-тестов и требований к ликвидности. На этот раз бывший председатель ФРС, а ныне министр финансов Джанет Йеллен гарантировала депозиты клиентов-миллиардеров SVB, отменив положения о «спасении». Вызывает тревогу и то, что у FDIC осталось менее 100 миллиардов долларов после того, как она урезала 15,8 миллиардов долларов из банка Силиконовой долины и передала 50 миллиардов долларов избранному спасителю Америки, JP Morgan, за то, что он взял на себя Первую республику, что поднимает вопросы о безопасности более 5 триллионов долларов сбережений, которые впоследствии были переведены в фонды денежного рынка, по иронии судьбы, без гарантий FDIC. Опасаясь угрозы сантехнике финансового сектора, министр финансов Йеллен предупредила о «структурных уязвимостях». Матрасы лучше?

Инфекция достигла Швейцарии, где 167-летний Credit Suisse стал следующим костяшкой домино, вынудив швейцарское правительство предоставить 120 миллиардов долларов государственных гарантий для организации скоропалительной свадьбы с заклятым соперником UBS, создав четвертый по величине мегабанк в мире по образцу Голдман Сакс (NYSE:). Несмотря на баланс в полтриллиона долларов, Credit Suisse стал первым крахом из 30 глобальных финансовых учреждений, признанных Международным советом по финансовой стабильности «слишком большими, чтобы рухнуть». Но, объявив некоторые субординированные облигации CoCo на 17 миллиардов долларов обесцененными, швейцарское правительство уничтожило держателей облигаций, а не акционеров, и произвольно изменило закон, перевернув давнюю иерархию, в которой долг ставится выше собственного капитала. Условные конвертируемые облигации, или CoCo, были определены как капитал первого уровня для оказания помощи в финансировании банков после краха 2008 года с выплатой более высоких купонных ставок для компенсации основного риска. Одно только это действие поставило под угрозу рынок деривативов стоимостью 260 миллиардов долларов. Опять же, такие правила, как вышеупомянутые положения о залоге, были отменены, что переложило ответственность на акционеров и держателей облигаций, оставив вкладчиков нетронутыми. Воспоминания короткие. В 2008 году UBS потребовалась помощь, которая тогда финансировалась за счет денег налогоплательщиков. Плюс смена ……

Пусть спасение начнется

Много было написано, что в этот раз все иначе. Два года назад банк Силиконовой долины сделал незастрахованное вложение в долгосрочные ценные бумаги в условиях низкой процентной ставки ФРС. Когда банку понадобились наличные деньги для выплаты вкладчикам во время цикла повышения ставок ФРС, банк был вынужден продать, что привело к набегу на банк. Точно так же в 2008 году из-за несоответствия обязательств набег на 17 миллиардов долларов обанкротившейся Washington Mutual вынудил крупнейший банк Америки JP Morgan поглотить его за 1,9 миллиарда долларов, что вызвало крах ипотечных кредитов, который спровоцировал банкротства Lehman Brothers и Bear Stearns.

Финансовые рынки, привыкшие десятилетиями к легким деньгам, которые подпитывали «мыльный пузырь всего», извращенно ликовали, возлагая большие надежды на то, что ФРС замедлит рост процентной ставки. Однако, как и прежде, подобно чрезмерному использованию налогово-бюджетной политики во время и после пандемии, финансовая помощь и свертывание реформ создали больше неопределенности и путаницы, и налогоплательщики снова оказались на крючке. В прошлом году ФРС повысила ставки на 500 базисных пунктов, что дестабилизировало SVB и Первую республику, посеяв семена нынешнего кризиса в борьбе за безопасность и доходность. Эта схватка, а теперь и банковский крах породили надежды на краткосрочную передышку, но инфляция продолжает реветь вперед. Более того, крах четырех американских банков поджигает запал на новом витке более высокой инфляции, потому что, чтобы помочь проблемным банкам, экстренное вливание ликвидности ФРС снова использует баланс страны для спасения тех, кто берет на себя риск, как это было в 2008 году. когда ни один банкир не был привлечен к ответственности. Ответ президента Байдена? «Вот как работает капитализм». Налогоплательщикам повезло меньше.

И когда болото осушается, всплывают уродливые лягушки. Одной из первых была банковская система США, которая поддерживает экономику и доллар США. Банковская система находится в смятении, но это лишь верхушка айсберга. За непосредственным кризисом стоят более серьезные структурные проблемы, поскольку правительство не может гарантировать каждый депозит в банковской системе. Беспокойство вызывает то, что проблемы банков Силиконовой долины не являются изолированными и что впереди еще много неудач, особенно с учетом того, что из примерно 4800 портфелей ценных бумаг региональных банков и сберегательных учреждений оценивается в 1,75 триллиона долларов или 80% их капитала. Кроме того, именно банки составляют основу финансовой системы США, предоставляя большую часть кредитов всему важному рынку коммерческой недвижимости в размере 6 трлн долларов США, где в течение следующих нескольких лет необходимо рефинансировать стену долга в 1,5 трлн долларов США и, резко более высокие ставки. Коммерческая недвижимость, на наш взгляд, является следующим шагом вперед. Этот надвигающийся кризис является частью последующего отказа от кредитования, а массовый отток банковских депозитов является составляющими классического кредитного кризиса, требующего дополнительной федеральной помощи для спасения «ходячих мертвецов».

Деньги ни за что

Проблемы возникают не только у банков. Гораздо большие потери также ожидаются, поскольку более крупные лягушки в болоте, их надзиратели, ФРС и другие центральные банки также приобрели триллионы облигаций в рамках «длительной» серии программ стимулирования количественного смягчения (QE). В прошлом году Швейцарский национальный банк сообщил об убытках в размере 143 миллиардов долларов, или почти 18% ВВП Швейцарии. Еще до финансовой помощи ФРС, капитал которой составляет 42 миллиарда долларов, с середины сентября потеряла почти 36 миллиардов долларов. центральные банки оплачивают свои счета? Из прошлой истории центральные банки всегда могли печатать больше. В 2008 году, до жилищного кризиса, баланс ФРС составлял всего 900 миллиардов долларов. Сегодня, после пандемии и резкого роста расходов Байдена, баланс ФРС составляет 8,6 триллиона долларов. Печатание большего количества денег не принесет ничего, кроме увеличения инфляции, что увековечит бесконечный цикл подъемов и спадов.

Хотя эта динамика не нова, скорость () нова. Недавние события происходят гораздо быстрее, глубже, а страховочная сетка изношена. Мы считаем, что миллиарды помощи и триллионы, потраченные на пандемию в дополнение к триллионам, взятым взаймы ранее, только спровоцируют более широкий экономический кризис, требующий еще одной серии рыночных спасательных операций. А последующее изменение правил, перемещение стоек ворот или отмена законов подрывают рыночную дисциплину, приводя к кризису доверия к рынку. Поскольку мир гораздо более взаимосвязан, а банковский сектор стал таким большим, если мы столкнемся с синхронным экономическим спадом, правила игры могут быстро измениться, поскольку Credit Suisse и Silicon Valley Bank обнаружили, что они — канарейки в угольной шахте.

Эпоха «пушек и масла» вернулась

На фоне последствий банковских потрясений и опасений финансового краха в Великобритании, Германии, Израиле и Франции проходят антиправительственные забастовки, а президент Макрон даже откладывает визит короля Чарльза из-за эскалации демонстраций. Мир пылает? Чтобы противостоять российскому вторжению, мир перевооружается самой вооруженной страной, увеличивая военные расходы почти до 900 миллиардов долларов, поскольку военно-промышленный комплекс удваивает ставки на катастрофы в Афганистане и Ираке. Сегодня возглавляемая США НАТО больше, чем в начале войны. Широта консенсуса такова, что даже Канада увеличила военные расходы, но далеко не до обещанной цели в два процента, потратив всего 1,2 процента ВВП, оставив вооруженные силы, состоящие из менее чем 30 000 резервных военнослужащих, 40 000 регулярных военнослужащих и четырех подводных лодок в сухом состоянии. док.

Военные расходы в 2021 г.

Тем временем г-н Байден хочет получить еще триллионы, чтобы преобразовать промышленную стратегию Америки в сторону зеленого общества, даже несмотря на то, что ее ученые и бизнесмены выражают сомнения в росте и эффективности его промышленной политики. Мы считаем, что превращение торговли в оружие, невыполнимая задача самодостаточности и внутреннее субсидирование — это игра с отрицательной суммой, которая обязательно приведет к снижению глобального влияния Америки, а также к беспрецедентному росту бюджетных расходов и инфляции.

Отчет Джона Голда (нажмите здесь, чтобы просмотреть полный отчет)