(Блумберг) —

Самые читаемые от Bloomberg

Безудержная инфляция была в основе распродажи акций в этом году, и она не исчезнет. Теперь наступает сложная часть: позиционирование для этого.

Теоретически резкий рост цен должен благоприятствовать более дешевым, так называемым стоимостным акциям, таким как банки, в то же время замедляя рост акций. Повышение процентных ставок, чтобы держать цены под контролем, означает большую прибыль для кредиторов, в то же время нанося ущерб акциям технологических компаний, создавая большую скидку на текущую стоимость будущих прибылей.

Тем не менее, с рецессией на горизонте, это не так просто. Фирмы, чья продукция больше всего подвержена риску снижения издержек, такие как розничные торговцы, поставщики услуг досуга и жилищно-строительные предприятия, рассматриваются как наиболее подверженные замедлению темпов экономического роста, в то время как те, у кого более высокая ценовая способность, такие как товары первой необходимости и здравоохранение, торгуются с большими премиями по сравнению с более широкий рынок, поскольку инвесторы стекаются в более безопасные убежища.

«Происходит перекалибровка инфляции, и это приводит к серьезным и важным последствиям с точки зрения фондового рынка», — сказал Воутер Стуркенбум, главный инвестиционный стратег по регионам EMEA и APAC в Northern Trust. «Инвесторы смотрят на этот мир через новую призму, и она больше ориентирована на инфляцию и снижение рисков», — сказал он в интервью.

В этих обстоятельствах любые признаки снижения цен, скорее всего, будут восприняты положительно. «Направление инфляции имеет значение для цен на акции», — сказал стратег Liberum Capital Ltd. Йоахим Клемент. «Каждое снижение инфляции уменьшает некоторые из затрат, с которыми сталкиваются компании».

Вот взгляд на то, как инфляционный кризис в Европе проявляется в разных секторах.

Товары

Энергетика является единственным европейским сектором в этом году в плюсе, чему способствовал рост цен на нефть. И аналитики не исключают дальнейшего роста. Credit Suisse Group AG повысил целевые цены по всему сектору в пятницу, сославшись на акции Shell Plc и TotalEnergies SE, акции которых могут стать лучше.

История продолжается

Между тем запасы возобновляемых источников энергии считаются долгосрочными победителями, поскольку страны вкладывают значительные средства, чтобы уменьшить зависимость от ископаемого топлива и импорта из России.

Что касается акций горнодобывающих компаний, перспективы менее однозначны. По словам аналитиков Morgan Stanley, в том числе Алена Габриэля, хотя они, как правило, превосходят показатели в периоды повышенной инфляции, рост может быть ограничен из-за опасений по поводу спроса на металлы в Китае из-за спада на рынке жилья в стране и экономических последствий ее политики Covid-zero.

банки

Сектор, относящийся к стоимостной категории, становится победителем инфляции, демонстрируя лучшие результаты среди отраслевых групп в Европе в этом месяце. Более высокие процентные ставки для снижения цен означают большую прибыль от кредитования.

Аналитик Bank of America Corp. Аластер Райан говорит, что сектор может увидеть увеличение чистого процентного дохода на 88 миллиардов евро (88 миллиардов долларов) в результате ожидаемого повышения ставок. «Этот очень большой прирост доходов — вот почему мы остаемся позитивными в отношении банков перед лицом проблем в других местах», — написал он в записке.

С другой стороны, кредиторы обеспокоены объемом безнадежных долгов, которые могут материализоваться во время надвигающейся рецессии, что может объяснить, почему рост доходности облигаций не дал большего импульса, чем они есть.

Основные товары

Сила ценообразования играет ключевую роль в периоды инфляции. Фирмы, способные защитить свою маржу по мере роста затрат, такие как товары первой необходимости, здравоохранение и бакалейные лавки, скорее всего, получат преимущество, говорит Джеймс Атей, инвестиционный директор Abrdn Plc.

Тем не менее, инфляция также создает риски для европейских основных продуктов питания. По мнению аналитиков Morgan Stanley, в том числе Пинар Эргун, потребители в регионе более уязвимы к росту стоимости жизни, чем где-либо в мире, из-за нестабильной геополитической ситуации и энергетического кризиса.

«Инвесторы ценят обороноспособность сектора, но при текущих уровнях оценки многие возможности стали запретительными», — сказали они.

Розничная торговля

В этом году розничные торговцы оказались в Европе с наихудшими показателями, и во многом это связано с инфляцией. Поскольку бюджеты ограничены стоимостью всего, от продуктов питания до энергии и ипотечных кредитов, у потребителей не так много остается для покупок, в то время как растущие расходы также снижают прибыльность.

Это «мрачная картина для розничных акций», — сказал Чарльз Хепворт, инвестиционный директор GAM Investments. «Располагаемые доходы большинства потребителей сильно сократились, а замена товаров более дешевыми брендами вряд ли является лучшим подспорьем для любой надежды на восстановление, возглавляемое потребителем», — написал он.

Роскошная одежда может быть среди более безопасных ставок. Софи Лунд-Йейтс, аналитик Hargreaves Lansdown Plc, отдает предпочтение таким фирмам, как LVMH, поскольку клиенты ее бренда Louis Vuitton «менее вероятно пострадают от падения реальной заработной платы».

Технологии

Являясь основной частью категории роста, акции технологических компаний были в авангарде глобального падения акций в этом году из-за резкого роста доходности облигаций. По словам стратега Barclays Plc Эммануэля Кау, несмотря на низкие показатели, этот сектор «остается очень дорогим».

«С растущими признаками снижения спроса со стороны полупроводников, разрушение спроса может стать следующим падением», — сказал Кау.

Строительство, Недвижимость

Строительство сталкивается с ненадежной перспективой. Индустрия «с нетерпением ждет, как двойное сопротивление ограниченных бюджетов и растущих ставок повлияет на спрос», — говорит Дэнни Хьюсон, аналитик AJ Bell. Домашние строители, такие как Barratt Developments Plc и Persimmon Plc, в этом году упали более чем на 40%, в то время как Хьюсон говорит, что поставщики в этом секторе также могут быть в опасности. HeidelbergCement AG и Travis Perkins Plc входят в число акций, за которыми стоит следить.

Между тем, аналитик Goldman Sachs Group Inc. Джонатан Коунатор предупредил в пятницу об эскалации макроэкономических рисков для коммерческой недвижимости, понизив рейтинг Land Securities Group Plc, British Land Co Plc и Aroundtown SA. По его словам, этот сектор имеет очень высокую отрицательную корреляцию с доходностью облигаций.

Самое читаемое по версии Bloomberg Businessweek

© 2022 Блумберг ЛП