Т всегда есть одна сделка, символизирующая конец эпохи. В начале 2000-х слияние AOL с Time Warner послужило сигналом к ​​тому, что бум доткомов закончился. За поглощением ABN Amro Королевским банком Шотландии по завышенной цене последовал глобальный финансовый кризис 2008–2009 годов. Теперь вопрос заключается в том, будет ли покупка Илоном Маском Twitter рассматриваться как момент, когда мировая экономика погрузилась в рецессию.

Признаки не обещают. Еще до того, как Маск заключил сделку, акции технологических компаний резко упали. Рыночная стоимость Meta, материнской компании Facebook, в четверг упала на 80 миллиардов долларов после того, как компания Марка Цукерберга объявила о 50-процентном падении прибыли в третьем квартале. Причина была проста: рекламодатели сокращают расходы в ответ на замедление глобального роста.

Некоторая переоценка акций технологических компаний была неизбежна, поскольку экономика снова открылась после пандемии Covid-19. Facebook, владелец Google Alphabet и Amazon были победителями, когда потребители были ограничены своими домами во время блокировки и всегда будут бороться за сохранение таких высоких уровней роста доходов, когда жизнь вернется в нормальное русло.

Однако была и другая причина стремительного роста акций технологических компаний: политика легких денег, проводимая мировыми центральными банками. Сверхнизкие процентные ставки и покупка облигаций в рамках программ количественного смягчения означали, что было много спекулятивных денег.

Более того, бум произошел не только в акциях технологических компаний. Условия были идеальными для «пузыря всего», когда акции, облигации и цены на недвижимость резко выросли. В последние месяцы стало ясно, что «мыльный пузырь» закончился из-за ужесточения политики центральными банками в ответ на более высокую инфляцию.

До сих пор действительно падали только акции и облигации. Однако есть свидетельства того, что более высокие процентные ставки начинают оказывать влияние на экономику в целом. Затухание бума цен на активы вот-вот вступит в новую и гораздо более опасную фазу, поскольку центральные банки проверяют способность своих экономик выдерживать более высокие затраты по займам.

Есть опасения, что мировая экономика приближается к критической точке. Крах недвижимости в Китае, экстренные действия Банка Англии по предотвращению набега на пенсионные фонды и крах акций технологических компаний — все это части одной и той же истории: хрупкая глобальная финансовая экосистема испытывает стресс.

Дхавал Джоши, исследователь BCA, говорит, что 2022 год был годом, когда «чудовищное ужесточение» центральных банков убило оценки рынка облигаций и акций, а 2023 год станет годом, когда это «чудовищное ужесточение» наконец коснется экономики и убьет прибыль и рабочие места.

Это может показаться любопытным выводом, учитывая, что последние экономические новости были не такими уж плохими. Экономика США восстановилась в третьем квартале после шести месяцев падения производства, в то время как в Германии, Франции и Испании наблюдался скромный рост. Уровень безработицы остается низким, при этом уровень безработицы в Великобритании является самым низким с 1974 года.

Хорошие новости не продлятся долго, но пока они есть, они, вероятно, побудят центральные банки проводить более жесткую политику дольше, чтобы они могли быть уверены, что вытеснили инфляцию из системы.

Некоторое инфляционное давление ослабло. Цены на нефть и промышленные металлы значительно снизились со своего пика. Летом оптовые цены на газ составляли 350 евро за мегаватт-час, но на прошлой неделе были ниже 100 евро за МВт/час. Цены на товары длительного пользования снизились по мере устранения глобальных узких мест в поставках и снижения спроса.

Эти ценовые движения указывают на заметное ослабление мировой активности в ближайшие месяцы. Но центральные банки не будут удовлетворены, пока не увидят снижение инфляции заработной платы. Вот почему Европейский центральный банк повысил ставки на 0,75 процентных пункта на прошлой неделе и почему Банк Англии, как ожидается, повысит стоимость заимствований Великобритании на аналогичную сумму, когда его комитет по денежно-кредитной политике объявит о своем последнем решении в четверг.

Треднидл-стрит будет принимать решение, не увидев полных деталей осеннего заявления Джереми Ханта, которое должно быть представлено 17 ноября, но будет знать, что канцлер планирует повысить налоги и сократить расходы. Если слухи верны, Хант может высосать из экономики до 40 миллиардов фунтов стерлингов.

Очевидно, что это критический момент для банка. Экономика Великобритании, вероятно, сократилась на 0,5% в третьем квартале; рост заработной платы не поспевает за ценами; неудачи в бизнесе увеличиваются; доверие потребителей слабое; активность на рынке жилья снижается; и мировые цены на сырьевые товары падают.

На фоне этого годовой уровень инфляции составляет более 10%, а базовая инфляция — прожиточный минимум без учета продуктов питания, топлива, табака и алкоголя — превышает 6%. Официальные процентные ставки сейчас составляют 2,25%, и это в разгар паники после того, как финансовые рынки мини-бюджета Кваси Квартенга подумали, что в следующем году они могут подняться выше 6%. Ожидаемый пик с тех пор снизился, но все еще предполагается, что он составляет около 5%.

Банк сталкивается с трудностями, не зная, когда остановиться, но несомненно то, что пик ставок, предполагаемый финансовыми рынками, несовместим с мягкой посадкой экономики. Денежно-кредитная политика работает с запаздыванием, поэтому влияние повышения процентных ставок сейчас будет ощущаться только в следующем году, когда инфляция будет снижаться, а безработица расти.

По правде говоря, Банк Англии, вероятно, уже сделал достаточно, чтобы вернуть инфляцию к своему целевому уровню в 2% за период от 18 месяцев до двух лет. Ставки не должны подниматься до 5%, и если они это сделают, Банк будет виновен в массовых излишествах.