Доллар США находится под некоторым давлением во вторник утром, что может быть связано с локальной фиксацией прибыли долларом после значительного роста в предыдущие дни. Европейские фондовые индексы и фьючерсы на индексы США также испытывают некоторое облегчение, откатываясь от минимумов.

Однако до тех пор, пока мы не увидим изменения фундаментальных показателей, отскоки, подобные сегодняшнему, скорее всего, будут не чем иным, как локальными откатами установившихся тенденций — бычьих для доллара и медвежьих для акций.

Сейчас на рынках мало сомнений в том, что основной движущей силой рынков является продолжающееся ужесточение текущих и, что особенно важно, ожидаемых условий. В последние месяцы доллар пользуется растущим спросом, так как комментарии ФРС методично повышают ожидаемый потолок процентной ставки и делают это дольше.

Не у всех крупных центральных банков есть возможность или смелость поддерживать тот же темп, что выводит из игры основных конкурентов доллара. Но эти же условия требуют от регулирующих органов более агрессивных действий.

На прошлой неделе Япония начала свои интервенции для защиты обменного курса иены. Швейцарский национальный банк неоднократно предупреждал, что готов к интервенциям. Наблюдатели также потребовали действий от Банка Англии. Но последний до сих пор не сдвинулся с места, и ему понадобилась неделя, чтобы оценить ситуацию.

По словам представителей ЕЦБ, все более заметно недовольство продолжающимся ослаблением евро.

Поскольку резкий рост процентных ставок в странах с чрезмерной заемностью может стать шоком, центральный банк может вмешаться, чтобы остановить одностороннее ослабление национальных валют.

Сейчас маловероятно, что крупные центральные банки захотят координировать давление на доллар, как они это сделали в 1985 году с тайно подготовленным так называемым Соглашением Плаза. Это вряд ли согласуется с приоритетами США по снижению инфляции и снижению цен на сырьевые товары.

В то же время возрастают риски того, что крупные центробанки один за другим, действуя по ситуации, могут использовать этот почти забытый инструмент для пресечения односторонних спекуляций против своих валют.

На наш взгляд, с прошлой недели и в обозримом будущем Япония уже включила интервенции в свою активную политику, потенциально ограничивая рост пары USDJPY выше 145. Маловероятно, что это будет легкой прогулкой для Министерства финансов Японии, но у нее есть силы дать отпор.

Среди других основных валют у фунта стерлингов сейчас самые высокие риски валютных интервенций, а у евро и швейцарского франка чуть меньше. В Канаде и Китае монетарные власти не беспокоят обменный курс, так как инфляция там замедляется. Следовательно, маловероятно, что мы увидим интервенции в CAD и CNY. Хотя с начала месяца австралийский доллар потерял 6%, сейчас он на 18% выше «дна» 2020 года, поэтому, на наш взгляд, монетарные власти пока могут использовать традиционные повышения ставок и количественное ужесточение.