Т он определяет сделка последней волны слияний в горнодобывающей промышленности так и не состоялась. л.с. Смелая заявка Billiton на 150 миллиардов долларов в 2008 году за конкурента, Rio Tinto, которая создала бы супергруппу сырьевых товаров, уловила подпитываемый долгами дух «суперцикла» сырьевых товаров 2000-х годов. Когда рост Китая замедлился, а капитальные расходы горняков достигли своего пика, все вернулось на круги своя. Промышленность искупила свои грехи, очистив свои балансы и вернув акционерам рекордные суммы. Годы дисциплины, скачок цен на сырье и перспектива резкого роста спроса на «зеленые» металлы заставляют горнодобывающих боссов снова придумывать фантастические сделки. Для фирм, стремящихся к росту, высокие затраты и риски, связанные с разработкой новых проектов, а также относительно низкие оценки компаний в этом секторе означают, что покупка выглядит более привлекательной, чем копание. В прошлом году, когда количество сделок в других секторах сократилось, боссы горнодобывающей промышленности обменялись рукопожатиями со скоростью, невиданной за десятилетие.

Теперь дело дошло до апогея. 26 апреля Teck Resources объявила, что отменит голосование акционеров по часам реструктуризации перед запланированным собранием акционеров. Предложение, о котором было объявлено в феврале, разделило бы канадскую горнодобывающую компанию на две части, отделив ее сталелитейно-угольные предприятия и оставив медный и цинковый бизнесы. Glencore, швейцарский сырьевой гигант, разрушил видение Тека непрошеным предложением объединить фирмы и вместо этого избавиться от их объединенного угольного бизнеса. После нескольких недель ухаживаний обеих сторон за акционерами канадской фирмы Тек уступил, возможно, потому, что многие из них теперь убеждены, что продажа фирмы отвечает их интересам. Тек говорит, что возвращается к чертежной доске, чтобы придумать «более простое и прямое разделение». Этого может быть недостаточно. Обнаглевшая Glencore может улучшить свое предложение в ближайшие дни, чтобы отразить беспокойство акционеров по поводу стратегической осечки руководства Teck. Если этого не произойдет, недостатка в потенциальных покупателях, ожидающих своего часа, не будет.

Тем не менее, любая транзакция будет намного меньше, чем самая крупная транзакция, совершенная в течение предыдущего цикла. Призраки прошлых сделок все еще могут ослабить готовность нынешних боссов, которые в прошлый раз были простыми менеджерами высшего среднего звена, расстаться со своими денежными буферами в более крупных сделках. Оценивать горнодобывающие компании так же сложно, как и предсказывать будущие цены на товары, которые они производят, а переплата может привести к катастрофе. В 2013 году списания на сумму более 14 миллиардов долларов стоили работы Тому Албанезе, боссу Rio Tinto, после несвоевременной покупки компанией Alcan, канадского производителя алюминия, за 38 миллиардов долларов в 2007 году и неудачной сделки по угольные шахты в Мозамбике.

Прошлый суперцикл может быть полон предупреждений, но то, с чем боссы сталкиваются сегодня, отличается. В то время как Китай пожирал горы угля и железной руды, на этот раз центральное место займут медь и другие цветные металлы. Быки утверждают, что нехватка добычи означает, что по мере того, как экономика Китая вновь откроется, а экономика Америки останется устойчивой, вскоре возникнет нехватка красного металла. Заглядывая в будущее, некоторые настроены еще более оптимистично. По мнению аналитиков банка Goldman Sachs, аппетит «зеленых» отраслей промышленности к меди — например, из-за роста продаж электромобилей — обеспечит почти половину дополнительного спроса в этом десятилетии. Неудивительно, что горнодобывающие компании не могут насытиться. В декабре Rio Tinto выкупила половину Turquoise Hill, которой у нее еще не было, за 3,1 миллиарда долларов, что дает ей контрольный пакет акций Oyu Tolgoi, крупного медного рудника в Монголии. Ранее в этом месяце акционеры Oz Minerals, австралийской горнодобывающей компании, одобрили поглощение за $6,4 млрд. л.с. . Предлагаемое приобретение Newcrest компанией Newmont почти за 20 миллиардов долларов увеличит производство меди для крупнейшей в мире золотодобывающей компании.

Иногда проблема заключается в том, чтобы привлечь внимание акционеров к рудникам, которыми компания уже владеет. Фирма, которая позиционирует себя как «чистая игра» с зелеными металлами, что на корпоративном языке означает сосредоточение на чем-то одном, становится все более привлекательной для инвесторов. Это важное обоснование плана Glencore по созданию «GlenTeck» из металлургического бизнеса двух фирм. Vale, бразильский горнодобывающий гигант, который зарабатывает большую часть своих денег на железной руде, также рассматривает возможность разделения своего бизнеса по добыче цветных металлов. Избавление от самых грязных активов, таких как энергетический уголь, становится все более убедительным, поскольку институциональные инвесторы взвешивают воздействие своих портфелей на окружающую среду. Anglo American отказалась от своего бизнеса по добыче энергетического угля в Южной Африке в 2021 году; Стоимость акций новой компании Thungela выросла более чем в четыре раза с момента ее листинга в Йоханнесбурге.

Из черного и в зеленый

Руководители горнодобывающих компаний привыкли торговаться с правительствами по поводу доходов от их шахт, но им следует ожидать, что растущий протекционизм будет противоречить их амбициям по заключению сделок. Геополитическое давление на крупнейшие сделки по добыче полезных ископаемых не является чем-то новым. В 2008 году Chinalco, китайская государственная горнодобывающая компания, провела «рейд на рассвете» по акциям Rio Tinto, пытаясь сорвать ее потенциальные связи с л.с. (сделка создала бы неудобно мощного поставщика железной руды в страну). В 2010 году канадские власти поиграли мускулами, применив Закон об инвестициях в Канаду, чтобы заблокировать л.с. $39 млрд на приобретение Potash, производителя одноименного минерального удобрения. Противостояние фракциям как внутри, так и за пределами реестра акционеров Teck, которые хотят сохранить фирму в руках канадцев, станет проблемой при любом поглощении.

Поскольку грань между экономическими интересами и интересами национальной безопасности все больше стирается, страны усилили свои режимы проверки инвестиций, уделяя все больше внимания полезным ископаемым, имеющим решающее значение для энергетического перехода. Связанные с этим усилия по перестройке цепочек поставок с помощью масштабных инициатив в области промышленной политики, таких как американский Закон о снижении инфляции, также создают спрос на товары и стимулируют собственные сделки. Один из способов взглянуть на грядущий бум слияний в горнодобывающей промышленности — это первая волна сделок перехода к «зеленому». Другой пример — индустрия, зависимая от сделок, освобождается после десятилетия бездействия. Так или иначе, стартовый пистолет выстрелил.■

Узнайте больше от Шумпетера, нашего обозревателя глобального бизнеса:
Как компании экспериментируют с услугами, подобными ChatGPT (19 апреля)
Samsung следует опасаться самоуспокоенности Intel (13 апреля)
Что рассказывают самые популярные в мире курсы MBA о бизнесе 21 века (5 апреля)

Также: Если вы хотите написать Шумпетеру напрямую, напишите ему по адресу [email protected] . А вот и объяснение того, как колонна Шумпетера получила свое название.