я Это была фотография, которая ознаменовала конец эпохи. Босс Morrisons Дэвид Поттс в черной рубашке с открытым воротом стоит в саду штаб-квартиры группы супермаркетов в Брэдфорде, рядом со статуей основателя Кена Моррисона. С ним стоит и болтает бывший глава Tesco сэр Терри Лихи. Они праздновали знаменательную сделку, в результате которой в прошлом году сеть продуктовых магазинов была переведена с фондового рынка в частные руки.

Лихи, который теперь является советником гиганта по выкупу акций Clayton Dubilier & Rice (CD&R), помог ему перебить ставку конкурирующей американской частной инвестиционной компании Fortress для Morrisons. Сделка, которая включала загрузку бизнеса долгами в секторе, известном своей низкой маржой и беспощадной конкуренцией, была большой ставкой на рост.

Сейчас эта ставка кажется больше, чем когда-либо: высокая инфляция, усугубленная вторжением России в Украину, вынудила центральные банки быстро поднять процентные ставки. Затраты на обслуживание корпоративных банковских кредитов, которые практически игнорируются в мире низких процентных ставок, угрожают резко увеличиться. Для британских предприятий, которые имеют кредиты с плавающей процентной ставкой или нуждаются в рефинансировании, повышение процентных ставок окажет заметное влияние на затраты и прибыль.

По данным Moody’s, после поглощения долг Моррисона увеличился более чем вдвое — с 3,2 млрд фунтов стерлингов в январе 2021 года до 6,8 млрд фунтов стерлингов годом позже. По оценкам рейтингового агентства, повышение процентных ставок на один процентный пункт обойдется Morrisons в 30 миллионов фунтов стерлингов в год в виде дополнительных сборов. Это значительно снизит прибыль в то время, когда продажи также могут оказаться под давлением, хотя Moody’s и другие агентства считают, что у Morrisons все еще достаточно сильные финансы, чтобы выдержать шторм.

Ожидается, что в ближайшие месяцы Великобритания скатится в рецессию, поэтому процентные ставки могут подтолкнуть менее здоровые предприятия к банкротству.

Компании изо всех сил пытаются уменьшить свою подверженность риску, выплачивая долги за счет прибыли, когда это возможно, и ищут инвесторов там, где это невозможно. Автопроизводитель Aston Martin Lagonda в прошлом месяце разрешил инвесторам, в том числе скандальному суверенному фонду благосостояния Саудовской Аравии, покупать акции с большим дисконтом, чтобы уменьшить то, что, по словам председателя правления Лоуренса Стролла, наносило ущерб долговым обязательствам.

Для компаний, которые все еще надеются на рефинансирование, рост процентных ставок еще больше усложнит ситуацию. В их число входит GFG Alliance, группа металлургических компаний, контролируемая Сандживом Гуптой. Гупта пытался рефинансировать бизнес более 18 месяцев, что вызвало опасения по поводу тысяч рабочих мест в сталелитейном производстве в Ротерхэме и Стоксбридже в Южном Йоркшире и в других местах.

Ричард Этеридж, заместитель управляющего директора Moody’s, сказал, что компании в Великобритании и Европе столкнулись с высокой задолженностью и трудностями на рынках капитала. «Те, кому необходимо рефинансирование, будут подвергаться наибольшему риску, учитывая увеличение стоимости финансирования», — сказал он.

В 2022 году процентные ставки во всем мире росли быстрее, чем когда-либо за последний 41 год, согласно анализу, проведенному на прошлой неделе S&P Global Ratings, еще одним рейтинговым агентством, возглавляемым Ником Кремером.

Они предупредили, что если управляющий Банка Англии Эндрю Бейли или президент Европейского центрального банка Кристин Лагард повысят процентные ставки слишком рано, а цены на энергоносители продолжат расти, это может «быстро ускорить дефолты».

Экономисты давно предупреждают о том, что «фирмы-зомби» выживают за счет долгов, выплачивая при этом низкие процентные ставки. Вскоре они могут столкнуться с расплатой. Рейтинговые агентства сосредотачиваются на более крупных компаниях, которые могут выпускать облигации, но есть опасения по поводу влияния более высокой стоимости заимствований и на более мелкие фирмы.

Дарин Парк, старший политический советник Федерации малого бизнеса, сказал, что он обеспокоен тем, что более мелкие компании не смогут получить доступ к кредитам, если им понадобятся краткосрочные наличные деньги. «Если процентные ставки достигнут 6%, это начнет обесценивать многие предприятия», — сказал он.

По данным опроса сотрудников ФСБ, каждый пятый малый бизнес, подавший заявку на финансирование в третьем квартале, не смог найти предложение по процентной ставке ниже 11%.

Будут также более долгосрочные последствия для малых предприятий, которые полагаются на банковские кредиты для инвестиций в рост. Пак сказал: «Если мы идем к ужесточению рынка, они не смогут расти».

В конце 2019 года Гэри Баллантайн и его жена Линетт основали Viral Entertainment, компанию, предлагающую опыт виртуальной реальности в Корби, Нортгемптоншир. Последовавшее вскоре закрытие пандемии означало, что компания упустила шанс создать финансовую подушку перед ожидаемой рецессией.

«На самом деле нам нужно искать более просторные помещения, потому что технология продвинулась вперед», — сказал он. Теперь у компании есть гарнитуры виртуальной реальности, которые позволяют двум людям перемещаться по комнате и взаимодействовать друг с другом без привязки к компьютеру. «Нам действительно нужно больше места, но мы не можем позволить себе переехать, потому что в бизнесе недостаточно оборотных средств».

Баллантайн уверен в долгосрочных перспективах бизнеса — аналитики предсказывают бум интереса к виртуальной реальности — но он сказал, что краткосрочный рост его бизнеса будет невозможен из-за трудностей с получением финансирования. Вместо этого он пытается найти другие способы использования имеющегося у них оборудования, например, отдать его в дома престарелых, чтобы дать жителям почувствовать вкус виртуальной реальности.

Норман Чемберс, управляющий директор Национальной ассоциации коммерческих финансовых брокеров, сказал, что в ближайшие шесть месяцев он ожидает увеличения «проблемных займов» у компаний, нуждающихся в чрезвычайных средствах. Он сказал, что брокеры, которые выступают в качестве посредников между компаниями и кредиторами за определенную плату, должны «продлевать сроки кредита и консолидироваться, где это возможно».

Впрочем, банковский сектор, который обеспечивает основную часть заимствований для более мелкого британского бизнеса, пока не слишком обеспокоен. В сентябре UK Finance, лоббистская группа банковской отрасли, заявила, что у малых и средних предприятий остается «высокая степень финансового резерва, и кредиторы по-прежнему готовы поддерживать бизнес».

Кэти Мюррей, финансовый директор NatWest Group, заявила в пятницу, что «обесценение кредитов остается крайне низким». Тем не менее, банк признал, что он наблюдает повышенный кредитный риск среди своих корпоративных клиентов, даже если доказательства фактического неисполнения обязательств остаются ограниченными.

Стивен Пегге, управляющий директор по коммерции UK Finance, признал, что экономику Великобритании ждут тяжелые времена, но сказал, что пока доля заемщиков, находящихся под давлением, не выше, чем до пандемии.

«Банки какое-то время проводили стресс-тестирование, могут ли предприятия позволить себе более высокие процентные ставки», — сказал он. «Это вселяет в меня уверенность, что все может быть в порядке».

Анализ Банка Англии, опубликованный в прошлом году, показал, что «только значительное увеличение стоимости заимствований» — примерно на четыре процентных пункта — «заметно увеличит долю предприятий с высокой нагрузкой по обслуживанию долга». Однако этот анализ был проведен, когда базовая ставка банка составляла 0,1%. С тех пор эта ставка увеличилась до 2,25%, и ожидается дальнейшее повышение; увеличение стоимости заимствований на четыре процентных пункта теперь кажется весьма вероятным.

Этот анализ Банка также предполагает, что долговое бремя компаний будет управляемым, если прибыль упадет, но не рассматривает, что произойдет, если продажи упадут одновременно с ростом процентных ставок.

Темпы повышения процентных ставок «застали многих врасплох», сказала Луиза О’Салливан, директор Interpath Advisory, консалтинговой компании по долговым обязательствам и реструктуризации. Она добавила, что в период низких процентных ставок после финансового кризиса предприятия отвыкли от защиты от процентного риска. И было уже слишком поздно, так как затраты на хеджирование выросли, и вместо этого компаниям пришлось пытаться понять, как они могут сохранить денежные резервы в своем бизнесе.

Сандра Килассам-Пиллэй, еще один директор Interpath, сказала, что истинные последствия повышения стоимости заимствований еще предстоит увидеть. «В настоящий момент на корпорации влияет не само по себе повышение процентных ставок, — сказала она. «Это также инфляция и стоимость жизни — все это означает, что предприятия испытывают повышенный стресс».