Япония просит инвесторов вложить триллионы иен в течение следующего десятилетия, чтобы поддержать свои усилия по борьбе с изменением климата. Но как группы инвесторов, так и эксперты по изменению климата обеспокоены преимуществами декарбонизации проектов, которые будут поддерживать первые в мире суверенные «облигации переходного периода».

Эти специальные суверенные облигации, которые были впервые выпущены в прошлом месяце, предназначены для финансирования широкого спектра проектов и технологий, которые, как ожидается, помогут ускорить переход Японии к углеродной нейтральности к 2050 году.

В рамках своей стратегии зеленой трансформации Япония планирует привлечь около 150 триллионов йен (997 миллиардов долларов США) инвестиций как из частного, так и из государственного секторов. Чтобы стимулировать инвестиции первых стран, правительство выпустит японские облигации по переходу к изменению климата на общую сумму 20 триллионов йен в течение следующих 10 лет.

Новая политика рассматривается как свидетельство приверженности Японии продвижению более экологичного пути, и в этом смысле облигации приветствовались. Но есть опасения по поводу того, сколько времени потребуется, чтобы ряд поддерживаемых проектов принес практическую пользу. Для других даже неясно, действительно ли они будут способствовать декарбонизации.

Такие проекты включают содействие использованию аммиака для производства тепловой энергии и разработку ядерных реакторов следующего поколения.

Первые по-прежнему могут приводить к выбросам парниковых газов — либо в процессе производства, либо при неправильном сжигании, — а что касается вторых, еще неизвестно, выполнят ли они свое обещание.

«Конечно, существуют высокие риски того, что технологические инновации могут потерпеть неудачу. … В тех случаях, когда (поддерживаемые проекты) оказываются неэффективными для декарбонизации, облигации в конечном итоге превращаются в «зеленое отмывание», — говорит Хидео Осима, старший экономист Японского исследовательского института, который отслеживает проблемы изменения климата.

Айна Фукуда, руководитель отдела управления инвестициями в компании Legal & General Investment Management Japan, говорит, что можно только приветствовать, что Япония теперь рассматривает меры по борьбе с изменением климата как возможности для экономического роста, а не просто как затраты.

Однако некоторые проекты, которые, как ожидается, будут финансироваться за счет облигаций переходного периода, ставят под сомнение способность инициативы справиться с глобальным климатическим кризисом, добавляет она.

«Нас больше всего беспокоит то, что трудно увидеть четкую дорожную карту по поэтапному отказу от использования ископаемого топлива; скорее, он, скорее всего, будет продлен», — говорит Фукуда.

Проблемы совместного стрельбы

План Японии по содействию исследованиям и разработкам совместного сжигания аммиака или водорода подвергся критике со стороны ряда экологических групп, которые рассматривают это как шаг к продлению срока службы угольных электростанций. Они также сомневаются, что аммиак будет столь же экономически эффективен, как возобновляемые источники энергии, такие как ветер и солнечная энергия, цены на которые за последнее десятилетие резко упали.

Правительство заявляет, что важно изучать новые технологии, поскольку Япония не может слишком сильно полагаться на возобновляемые источники энергии из-за ограниченной доступности земли и частых землетрясений и тайфунов. В министерстве промышленности заявили, что быстрый отказ от ископаемого топлива поставит под угрозу стабильное энергоснабжение.

Крупнейший японский производитель электроэнергии Jera планирует в этом месяце начать первые в мире испытания совместного сжигания 20% аммиака с углем на своем заводе Hekinan в префектуре Аити.

Правительство заявляет, что аммиак и водород являются ключом к реализации безуглеродного будущего, поскольку они обычно не производят выбросов углекислого газа при использовании в качестве топлива для производства электроэнергии. Однако их производство может привести к выбросам, а переход на 100% аммиак или водород в качестве топлива на угольных электростанциях, как ожидается, займет более десяти лет, поскольку развитие необходимых стабильных и обширных цепочек поставок является весьма сложной задачей.

Независимые исследования также утверждают, что для Японии возможен переход к энергетической структуре, в которой доминируют возобновляемые источники энергии. Например, Институт возобновляемых источников энергии и Национальная лаборатория Лоуренса Беркли утверждают, что к 2035 году возобновляемые источники энергии могут составлять 80% или 70% производства энергии.

«Как известно правительственным чиновникам, у меня сложилось впечатление, что немногие инвесторы в мире убеждены, что продвижение производства тепловой энергии с использованием технологии совместного сжигания аммиака и водорода подходит для включения в список инвестиционных проектов, охватываемых переходным периодом. облигации», — говорит Фукуда.

Действительно, в докладе «Принципов ответственного инвестирования», группы, поддерживаемой ООН, также говорится, что некоторые проекты, покрываемые облигациями, могут быть неэффективными.

«Обязательства перехода к зеленой трансформации (Японии) могут включать совместное производство электроэнергии с углем и использование серого водорода», — говорится в отчете, имея в виду водород, вырабатываемый из природного газа, при котором не улавливаются образующиеся в результате выбросы углекислого газа. «Это может привести к риску «зеленого отмывания», а также потенциально стать более дорогостоящим путем к декарбонизации.

«Многие инвесторы будут ожидать четких правил и использования системы доходов для переходных облигаций, а отсутствие прозрачности может не привлечь интерес инвесторов и создать инвесторский риск».

В ответ на подобные опасения правительство не включило проекты по производству аммиачного топлива в проекты, финансируемые за счет переходных облигаций, проданных в феврале. Правительство выделило отдельный бюджет на технологию аммиачного топлива, поэтому на данный момент оно не ожидает, что оно будет покрыто облигациями, говорит представитель министерства промышленности.

Что касается продвижения ядерных реакторов следующего поколения, некоторые инвесторы задаются вопросом, стоит ли Японии, которая все еще рассчитывает на ядерную энергетику после аварии на АЭС «Фукусима № 1» в 2011 году, увеличивать зависимость от источника энергии, учитывая затраты. и риски безопасности.

Слабее, чем ожидалось

Продажа 10-летних переходных облигаций на сумму около 800 млрд йен состоялась 14 февраля по цене доходности 0,74%, а еще на 800 млрд йен пятилетние облигации были проданы на прошлой неделе по цене 0,339%.

По сравнению с доходностью обычных пяти- и 10-летних облигаций, показатели переходных облигаций были ниже, что указывает на премию, но наблюдатели рынка говорят, что спрос был слабее, чем ожидалось. Доходность облигаций движется обратно пропорционально ценам.

«Торги были немного вялыми, вероятно, из-за растущих ожиданий того, что Банк Японии начнет нормализовать свою денежно-кредитную политику и процентные ставки повысятся», — сказал Такахидэ Киучи, исполнительный экономист Исследовательского института Номура, в сообщении в блоге, опубликованном после Распродажа 14 февраля.

«Кроме того, инвесторы могут столкнуться с риском ликвидности, поскольку переходные облигации выпускаются отдельно от обычных японских государственных облигаций, а их размер составляет всего 800 миллиардов йен».

Министр финансов Сюничи Судзуки заявил на прошлой неделе, что он знает о критике «зеленого отмывания», но «мне сообщили, что многие инвесторы проявили понимание важности перехода».

«Мы надеемся, что первые в мире суверенные облигации переходного периода сыграют роль в улучшении понимания зеленой стратегии Японии и стимулируют финансирование переходного периода внутри Японии и за рубежом».

Промышленная конкурентоспособность

Однако среди инвесторов, вероятно, сохранится скептицизм, поскольку зеленая стратегия Японии рассматривается скорее как промышленная политика, направленная на повышение конкурентоспособности компаний.

Привлекая инвестиции в проекты, которые могут привести к революционным инновациям, Япония, очевидно, стремится получить преимущество на мировом энергетическом рынке и укрепить свою энергетическую безопасность.

Фактически, в документе Japan Climate Transition Bond Framework правительство заявляет, что приоритет будет отдаваться технологиям, которые «особенно эффективны для повышения конкурентоспособности промышленности и экономического роста».

Осима говорит, что необходимо поддерживать и инвестировать в технологии «зеленой» трансформации отраслей, но «это другая история, действительно ли это приведет к сокращению выбросов».

Дело не в том, что Япония не желает делать ставку на возобновляемые источники энергии, учитывая, что страна планирует вложить в них 20 триллионов йен в течение следующего десятилетия — цифра, которая намного превышает 7 триллионов йен для аммиака и водорода, а также 1 йен. триллионов на ядерные реакторы нового поколения.

Среди возобновляемых источников энергии, на которые распространяются облигации переходного периода, — новейшие солнечные батареи и плавучие морские ветряные электростанции, а также есть проекты, которые помогут сократить выбросы, такие как поощрение внедрения электромобилей и домов и зданий с нулевым уровнем выбросов.

Но Осима говорит, что зеленая стратегия Японии должна предусматривать инвестиции в дополнительные меры, которые могут существенно сократить выбросы в ближайшие пять или 10 лет.

Некоторые инвесторы отмечают, что неясно, действительно ли стратегия зеленой трансформации Японии соответствует Парижскому соглашению, которое ставит цель удержать повышение глобальной средней температуры на уровне менее чем на 2 градуса Цельсия выше доиндустриального уровня и прилагать усилия для ограничить повышение до 1,5 С.

Climate Action Tracker оценивает политику Японии как «недостаточную», что означает, что стране необходимы «существенные» улучшения, чтобы соответствовать цели 1,5 C.

«Чтобы ограничить повышение до 1,5 градусов, важно значительно сократить выбросы в ближайшие пять-десять лет, но, похоже, существует временной лаг, потому что различные проекты и технологии, подчеркиваемые в зеленой стратегии Японии, еще не проверены или не будут коммерчески доступно гораздо позже», — говорит Фукуда из Legal & General Investment Management Japan.

«Казалось бы справедливым подвергнуть сомнению соответствие между зеленой стратегией Японии и созданием экономики с нулевым уровнем выбросов».