Я часто задаюсь вопросом, устроен ли человеческий мозг на поиск монопричинных объяснений. Подумайте, как часто вы слышите фразу: «Настоящая проблема в том. . . «

Зачем предполагать, что существует только одна реальная проблема? Большинство макроэкономических проблем довольно сложны. Вот типичная ситуация:

1. Отрицательный реальный шок замедляет экономический рост, снижая естественную процентную ставку.

2. Центральные банки реагируют медленно, и поэтому учетная ставка превышает естественную ставку.

3. Это ужесточает денежно-кредитную политику, замедляя рост номинального ВВП.

4. Поскольку номинальная заработная плата является жесткой, это замедляет экономический рост даже больше, чем первоначальный отрицательный реальный шок.

Недавний Статья Блумберга обсуждает попытку Си Цзиньпина решить недавние экономические проблемы Китая. Основное внимание уделяется неденежным факторам.

Это правда, что Китай сталкивается с рядом структурных проблем. Си Цзиньпин унаследовал весьма ошибочную экономическую модель, внес некоторые улучшения, но также создал новый комплекс проблем. В частности, Китай движется в направлении авторитарного национализма, что не способствует экономическому динамизму:

По мере того, как коррупционная кампания Си Цзиньпина продолжается после более чем десяти лет чисток, среди чиновников, все больше сосредоточенных на безопасности и изучении идей Си Цзиньпина, растет нежелание рисковать. «Лежание» бюрократов – проблема, признанная даже высшим лидером. На ключевой экономической встрече в декабре Си раскритиковал местных чиновников за промедление или неправильное толкование приказов партии.

«Иногда нужно давать людям возможность совершать ошибки. Но сейчас этого нет», — сказал Лицянь Рен, директор Modern Alpha в WisdomTree Inc., нью-йоркской компании по управлению активами. «Это проблема для Китая. Вам нужно, чтобы местные чиновники были готовы что-то попробовать».

Конечно, западный мир также стал более националистическим. Таким образом, проблемы Китая частично обусловлены факторами, находящимися вне его контроля. Но, на мой взгляд, эффективность страны как минимум на 90% определяется внутренней политикой и максимум на 10% объясняется внешними факторами.

Помимо структурных проблем в Китае, его денежно-кредитная политика в последнее время стала гораздо более сдерживающей. В краткосрочной перспективе это оказывает большее влияние на экономический рост, чем все различные проблемы со стороны предложения:

Темп роста ВВП примерно в 4% может показаться нормальным для такой страны, как США, но он представляет собой резкое замедление с примерно 8% до 10%, наблюдавшегося на протяжении большей части прошлого десятилетия. Это, вероятно, объясняет, почему китайское общество в настоящее время так пессимистично оценивает состояние своей экономики. Напротив, долгосрочный рост почти на 100% определяется факторами предложения, поскольку деньги в долгосрочной перспективе примерно нейтральны.

Так в чем же настоящая проблема Китая? Это структурный или монетарный характер?

Почему не оба?

ПС. Я также согласен с Взгляды Адама Позена о структурных проблемах Китая.