Shopify Inc (NYSE:) опубликовала результаты за первый квартал в четверг утром. Выручка соответствовала ожиданиям. Рост выручки SHOP был обусловлен ростом сегмента Merchant Solutions, который обеспечивает обработку платежей, доставку, выполнение и кредиты на пополнение оборотного капитала для продавцов, которые регистрируются на этой платформе. Но в четверг акции взлетели на 24%, что невероятно, потому что компания неожиданно сообщила о чистой прибыли по сравнению с консенсус-прогнозом еще одного убытка. Как обсуждается ниже, «чистая прибыль» — это фантомная неденежная «чистая прибыль» по GAAP.

Рынок не заботил операционный убыток в размере 193 млн долларов, что почти вдвое превышает операционный убыток по сравнению с первым кварталом 2022 года. Источником положительной чистой прибыли по GAAP был «прочий доход» в размере 269 млн долларов. В сносках источник этого «прочих доходов» — «нереализованная прибыль от капитала и других инвестиций» за вычетом прочего инвестиционного шума.

215 миллионов долларов этой нереализованной прибыли были неденежными в соответствии с сторнированием этой суммы в отчете о движении денежных средств. Это попахивает руководством SHOP, играющим в игру управления прибылью по GAAP, чтобы «удивить» фондовый рынок отчетом о прибылях и убытках, показывающим чистую прибыль.

Из SHOP Q1 10-Q — усеченные отчеты о прибылях и убытках и движении денежных средств:

В то время как доходы в сегменте торговых решений выросли на 31%, стоимость предоставления торговых услуг выросла на 45%. Вот почему валовая прибыль выросла всего на 12,3%. Большую часть этого положительного «роста» можно объяснить ценовой инфляцией. Однако валовая прибыль SHOP снизилась в годовом исчислении в первом квартале с 53% до 47,5%.

Это, вероятно, отражает реализацию руководством агрессивных рекламных предложений по ценообразованию для привлечения новых продавцов. Многие отключатся, когда истечет период бесплатной подписки. Кроме того, SHOP конкурирует с AMZN и другими платформами розничной торговли в Интернете, такими как ETSY, OSTK и W. Значительное падение валовой прибыли SHOP также отражает жесткую конкуренцию в сфере электронной коммерции потребительских товаров, поскольку поставщики платформ электронной коммерции борются за сокращение доходный пирог.

SHOP также объявила о продаже своего логистического подразделения компании Flexport. Flexport — частная логистическая компания, о которой нет существенной финансовой информации. «Логистика» — это причудливое название компании, которая доставляет товары от продавца к покупателю. Автоперевозки, железнодорожные перевозки, FedEx (NYSE:) и UPS являются примерами логистических компаний. Высокая стоимость сделок с бесплатной доставкой, т.е. фулфилментом, является одной из основных причин, по которой AMZN не может добиться материальной прибыльности.

SHOP продала свое логистическое подразделение в обмен на 13% акций Flexport. Этот шаг позволяет SHOP перевести подразделение, которое теряет деньги, из своей финансовой отчетности GAAP. Это также позволяет SHOP скрыть тот факт, что всего год назад он заплатил 2,1 миллиарда долларов наличными и акциями за логистический бизнес. Год спустя он продал бизнес гораздо меньше, чем за 2,1 миллиарда долларов, и SHOP получил трудно оцениваемые акции частной компании, которой необходимо время от времени привлекать капитал для финансирования своей деятельности.

Помимо раскрытия платежа в размере 13% от собственного капитала Flexport, фактическая долларовая стоимость сделки не разглашается. Это означает, что стоимость, полученная МАГАЗИНОМ, не является существенной суммой по отношению к балансу МАГАЗИНА. «Существенный» в GAAP определяется как 5-10%. Баланс SHOP составляет 10,7 миллиарда долларов. Таким образом, сумма, которая будет отнесена к сделке, вероятно, составляет менее 1 миллиарда долларов и, возможно, менее 500 миллионов долларов. Какой бы ни была сумма, она была выплачена частными неликвидными акциями Flexport и, возможно, никогда не будет монетизирована. Мне будет любопытно посмотреть, снимет ли SHOP с дохода во втором квартале разницу между 2,1 миллиарда долларов, уплаченных за логистический бизнес, и суммой денег, которую он потерял, продав его Flexport.

Наряду с продажей логистического бизнеса SHOP объявила о сокращении 20% своей рабочей силы. Этот шаг по сокращению операционных расходов отражает прогноз руководства относительно сложных условий ведения бизнеса до конца этого года.

Реакция рынка на фальшивую неденежную чистую прибыль SHOP в первом квартале является отражением того, в какой степени фондовый рынок вернулся к глупости, которая происходила в преддверии пика Nasdaq в ноябре 2021 года, когда медвежий рынок в начале.

Индекс RSI является самым перекупленным с начала ноября 2021 года. SHOP сталкивается с сильными экономическими препятствиями в будущем, в частности с сокращением располагаемого дохода своей клиентской базы, розничной средой, которая становится все более жесткой, поскольку розничные продавцы электронной коммерции борются за уменьшающийся кусок пирога. потребительство и общая экономическая слабость.