Мнение Bloomberg — часто летающие пассажиры привыкли к турбулентности на некоторых рейсах. Многие их даже ждут. Однако, несмотря на это ожидание, суматоха может время от времени вызывать серьезное беспокойство даже у самых опытных путешественников.

Именно это произошло на рынках на прошлой неделе. «Ожидаемые» беспорядки, в значительной степени связанные с тремя продолжающимися сдвигами парадигмы, его подпитывали два менее ожидаемых фактора, продолжительность действия которых сыграет важную роль в определении упорядоченного функционирования рынков.

Большинство экономистов, инвесторов и трейдеров в значительной степени усвоили, что глобальная экономика и финансовые рынки переживают три смены режима:

• Предсказуемые вливания ликвидности центрального банка и низкие процентные ставки сменились всеобщим глобальным ужесточением денежно-кредитной политики.
• Экономический рост значительно замедляется, поскольку три наиболее системно значимых региона мировой экономики одновременно теряют динамику.
• Природа глобализации смещается от предположения о все более тесной экономической и финансовой интеграции к большей фрагментации, отчасти из-за сохраняющейся геополитической напряженности.

Как по отдельности, так и вместе, эти три изменения влекут за собой большую экономическую и финансовую нестабильность. С точки зрения распределения возможных экономических и финансовых результатов, основы становятся менее привлекательными и более неопределенными, а возможность очень негативных сценариев становится больше.

Рыночные события на прошлой неделе, включая фиксированный доход и движение цен на валюту, имели больше последствий, чем инвесторам и трейдерам пришлось бы иметь дело с этими тремя неудобными сдвигами парадигмы. Два дополнительных фактора сделали неделю особенно тревожной.

Первым был ускоренная потеря доверия к политике. Рынки, которые в течение многих лет считали Федеральную резервную систему и британское правительство подавителями волатильности, стали рассматривать их как серьезные источники тревожной нестабильности.

Соблазнившись идеей «преходящей» инфляции и отказавшись от агрессивной политики, ФРС гонится за убытками, чтобы бороться с высокой и пагубной инфляцией. Но теперь, когда он отстает, центральный банк США вынужден агрессивно повышать ставки. При этом прежняя возможность мягкой посадки сменилась неприятной вероятностью того, что центральный банк подтолкнет США к рецессии, и нанесенный в результате ущерб выйдет далеко за пределы внутренней экономики.

В Великобритании новое правительство премьер-министра Лиз Трасс выбрало не только структурные реформы и стабилизацию цен на энергоносители, но и необоснованное снижение налогов в масштабах, невиданных уже 50 лет. Обеспокоенные последствиями для инфляции и потребностей в кредитах, рынки опустили фунт до уровня, невиданного с 1985 года. Они также установили самый большой рост стоимости заимствований в истории, измеряемый доходностью пятилетних государственных облигаций.

Оба события по своей сути являются дестабилизирующими как в экономическом, так и в финансовом плане. И то, и другое трудно обратить вспять в краткосрочной перспективе.

Второй дополнительный фактор касается потоков средств и последствий для ликвидности рынка.

Согласно данным, собранным Bank of America (BAC), около 30 миллиардов долларов перетекло из фондов акций и облигаций в наличные. Этот и другие индикаторы, такие как рекордное увеличение защиты опционов от падения акций, указывают на возможность крупного перераспределения активов, которое оказывает давление на упорядоченное функционирование рынков.

Чем больше напряженность в функционировании рынка, тем больше трейдеры и инвесторы беспокоятся о том, что они не смогут репозиционировать свои портфели по своему усмотрению. И чем больше им не удается сделать то, что они хотят, тем выше риск заражения. Это особенно касается инструментов с фиксированным доходом, где так много облигаций сейчас находится на балансе центрального банка.

Я уже ожидал увеличения волатильности и падения цен по мере того, как рынки претерпевают серьезные изменения парадигмы. События прошлой недели указывают на риск дальнейшей нестабильности, которая усложняет и без того трудный путь к новым экономическим и финансовым балансам — путь, который делает инвестиционные ошибки более вероятными.

Эта колонка не обязательно отражает мнение редакции или Bloomberg LP и ее владельцев.

Мохамед А. Эль-Эриан — обозреватель Bloomberg Opinion. Он был генеральным директором Pimco, деканом Королевского колледжа в Кембридже; главный экономический советник Allianz; и президент Gramercy Fund Management. Он автор книги «Единственная игра в городе».

Смотрите больше на Bloomberg.com

Читать тоже

Американская рецессия почти неизбежна и причинит боль, говорит нынешний лауреат Нобелевской премии по экономике

© 2022 Блумберг ЛП